相場戦略研究所

　渡辺幹夫の「４月高のアノマリー」　１３．３．１

3月に買い、５月に売る……日本株の投資は、このやり方で報われることが多いものだ。日本株には「1年１２ヶ月の中で４月が最も上昇しやすい」という、４月高のアノマリーが存在するからである。

そして今年に関してこのアノマリーの発生を妨げる理由は、現在のところ見当たらない。

筆者は、自ら担当している特金ファンドの３月決算空け（３月２０日前後であることが多い）には、株式ポジションを可及的速やかに増加させることが多い。そしてこの投資行動は多くの場合、運用の好調なスタートをもたらしてくれる。

　データを示そう。'８７年から'９９年まで、延べ１３年間に４月の日経平均が陽線だった回数は９回、率にして７５％と非常に高い。バブル崩壊以後のボックス相場だけをとれば、この傾向はもっと顕著である。９３年から９９年の延べ７年間に４月の日経平均が陽線だった回数は６回。

率にすると８３％である（月間変動が２００円に満たないケースは除く）。そしてどちらの期間の統計においても、1年１２ヶ月の中で、最も上昇発生率が高い月は４月なのだ。

アノマリーの発生は、多くの企業にとって決算月である「3月」に絡んでの株式の需給関係の変化に起因している。

株式市場では２月から３月中旬にかけ、毎年決まったように株式需給悪化の時期が訪れるが、4月は3月とは逆に株式の買いニーズが発生し、需給が様変わりに好転する傾向がある。

この傾向は拙著「ファンドマネージャーの株式運用戦略」で詳しく書いているが、機関投資家と金融機関の売買行動に起因する部分が大きい。彼らは本決算月である３月にかけ、持ち合い解消や益出しなどの売りを活発化させるのが常である。

しかし3月の決算期末を前後して、株式需給は様変わりに好転する。

決算に関連した売りニーズが峠を越す一方、新年度入りに伴う株式運用のスタートなどから株式の買いニーズが高まることで、相場が上昇に転じることが多いのである。

　さてこの４月高のアノマリー、昨年は不発に終わっている。昨年のアノマリー不発は、ITバブル崩壊圧力の方がアノマリーを発生させる株式需給の変化よりはるかに大きかったという理由により、８０％は説明がつくと思われる。

つまり４月高のアノマリーの要因が構造的に変わってしまったというわけでは決してなく、何事もなければ４月高は再現される可能性が高いと考えているわけだ。逆にいえば、この「何事もなければ」という点がポイントである。

行動指針：５月ゴールデンウイーク空けに売ることを前提に、３月中に買い場さがし。

悪目買い。

銘柄は投資家自身の判断に委ねたいが、比較的無難なのはバリュー系か。